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半导体行业报告:疫情反复,复产复工能否拯救半导产业链 ...
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半导体行业报告:疫情反复,复产复工能否拯救半导产业链
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发表于 2022-5-28 15:00:01
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4 月因上海疫情封控一定程度上影响半导体各产业链环节的正常运作,半导体板块仍然呈现下行趋势。疫情反复下需求端进一步受到压制,原本需求相对强劲的新能源汽车销量出现边际放缓,部分半导体产品交期因供给端干扰等因素亦有所延长。随着需求端边际弱化,供给端因疫情亦受到部分影响,叠加21Q2 因行业景气上行带来的业绩高基数,半导体相关公司业绩或在 22Q2 承压,边际低于预期的板块估值或有调整压力,建议关注国产替代背景下具有较强份额提升逻辑、品类扩张、产品结构调整、以量补价逻辑的优质赛道以及终端需求受疫情影响小、产能分布广泛、上下游合作紧密的优质平台化公司。
行业景气跟踪:终端需求静待反转,疫情多维冲击产业运行
1、需求端:疫情反复致需求进一步疲软,需求结构性调整持续。手机:今 年以来手机销量持续调整,叠加 4 月上海疫情封控导致手机市场进一步疲软,根据 Counterpoint 最新的报告,22Q1 中国的智能手机销量同比下降14%,为 7420 万部,增长动能减弱,季度销量基本接近 20Q1 水平;PC:
疫情居家经济驱动的行业景气度进入尾声,22 年 Q1 全球出货量增速转负;
TV:国内 3 月 LCD TV 销量 999.5 万台,同比-2.92%,环比+32%,销量在春节节后有所改善,环比增速显著改善,同比来看销量下降趋势仍在延续;
汽车/新能源车:3 月乘用车销量同比基本持平,新能源车 3 月销量环比有所改善,4 月销量受疫情影响较大。根据中国汽车工业协会数据,3 月中国乘用车销量约 186 万辆,同比-0.53%,环比+25.3%。新能源车销量约 46.1 万辆,同比+104%,环比+38%,4 月多家新势力新能源车企销量同环比大幅下滑;
服务器:服务器出货量同比回升明显,同时服务器指标股信骅 3 月营收达到 4.33 亿新台币,同比增长 66.3%,月度营收增幅继续上行。
2、库存端:库存水位增长延续,周转天数明显上升。全球半导体库存方面,22Q1 全球主要 Foundry 的库存环比增长延续,存货周转天数继续增加,处于历史高位;海外 IDM/Fabless 库存绝对金额 22Q1 环比增长,营业成本增加的同时存货周转天数有所上涨。总的来看,海外 IDM 与 Fabless 存货周转天数均已开始逐步回暖。而国内方面,IDM 与设计厂商库存均有明显上升趋势,周转天数分别为 21Q4 的 63.2、88.7 上升至 22Q1 的 65.6、115.4,设计业库存明显上升,存货周转天数环比亦有所提升;封测端周转天数则逐渐企稳,行业整体周转天数维持在 115 天左右。
3、供给端:短期产能受疫情冲击,物流效率降低带来供给端干扰。上海“全域静态管理”主要影响制造环节,头部厂商采用闭环生产,受冲击可控。上海作为全国半导体产业发展的重要腹地,半导体产值占全球产值的22%。上海疫情对设计、软件、EDA 等环节影响程度相对有限,对制造影响较大,但头部厂商均采用闭环生产模式,受冲击可控。但从供给来看,三月我国
集成电路
产量首次出现萎缩,根据国家统计局的数据,3 月集成电路产量为 285 亿块,同比-4.2%,
芯片
制造产量大幅下降,出现自从 2019 年初以来的首次萎缩,主因消费电子需求疲软与上海等地区的疫情冲击引发的供4、价格端:产品价格呈分化,4 月 MCU 价格有所调整。功率器件 4 月MOSFET 和
IGBT
渠道价格整体保持平稳。MCU 渠道价格 21M4 价格下行居多,4 月渠道热门 MCU 产品中,以意法半导体的 STM32 和
兆易创新
的GD32 MCU 产品为例,ST 的大部分产品价格出现下滑, GD 的 MCU 产品总体渠道价格下滑居多。根据富昌电子最新市场行情报,22Q2 全球主要模拟厂商的价格和交期均呈稳定或上涨趋势。
5、销售额:全球半导体销售额仍处高位,疫情反复或致增幅放缓。根据SIA 最新数据,22Q1 全球半导体销售额总计 1517 亿美元,同比+23.0%,环比-0.5%,其中 3 月全球半导体销售额达到 506 亿美元,同比+20.1%。分品类看,模拟类芯片与 MCU 依旧保持高紧缺度,CPU/GPU 紧缺程度明显下降,根据国际电子商情调查数据,22Q1 整体的缺货结构与 21Q4 类似,模拟芯片、电源管理芯片、MCU 依旧保持较高的紧缺度,分别有 13%、18%、18%的企业认为这三类芯片最为紧缺。
❑ 产业链跟踪:设计环节景气分化,疫情影响设备短期交付和收入确认
1、设计/IDM 方面,设计环节景气分化持续,国内 IDM 公司 22Q1 仍高增
1)处理器:
AIoT
需求回落,22Q1 业绩承压。受累于 AIoT 需求逐步回落,同时应用处理器 SoC 相关产能紧张逐步缓解,
瑞芯微
、
全志
科技和恒玄科技等公司 22Q1 业绩同比有所下滑,盈利能力水平已有所下滑,后续重点关注终端需求变化,同时关注具有品类扩张和应用领域拓展逻辑的 AP 公司。
2)存储:DRAM 价格下滑延续,
NAND
价格逐渐企稳。3 月台股 DRAM 企业营收同比+6%,环比+8.7%,同比增速出现自 8 月以来持续呈现下滑趋势,主因 DRAM 价格处于下行趋势,展望后续需求边际趋弱叠加同期价格处于高位,相关存储公司的 Q2 业绩或承压。
3)模拟:22Q1 模拟需求淡季不淡,盈利能力呈现分化,关注产品结构调整。台股模拟芯片方面,3 月
矽力杰
实现营收 22 亿新台币,同比+41%,同比增速回升明显;国内 A 股模拟公司 22Q1 营收环比+3%,同比+28%,呈现淡季不淡现象,净利润环比-20%,同比+ 21%,部分公司的盈利能力环比仍然保持增长态势,主要是产能紧张情况下产品结构调整的结果。
4)射频:短期受智能手机景气度影响,长期行业地位依然稳固。卓胜微发布 2022 年一季报,2021 年营业收入 43.4 亿元,同比+66.1%,归母净利润19.4 亿元,同比+81.5%。22Q1 营业收入 13.30 亿元,同比+12.43%;归母净利润 4.59 元,同比-6.70%。由于
智能机
行业景气度不佳、公司老产品份额较高,短期业绩有所波动,但长期来看卓胜微走在模组化的正确道路上,仍然是射频前端产业链优秀龙头公司长期成长空间依然广阔。
5)CIS:公司业绩环比改善,关注汽车领域拓展进程。韦尔股份 22Q1 营收同比/环比-10.8%/-4.3%,归母净利润同比/环比-13.9%/-6.4%,台股月度数据方面,台股主要的光电子及 CIS 厂商有原相和晶相光,3 月原相实现营收4.96 亿新台币,同比-42.2%,环比+20.5%,晶相光实现营收 3.04 亿新台币,同比-10.9%,环比+67.9%。受益于汽车智能化趋势,智能汽车望成为CIS 行业下一增长点,国内龙头份额有望继续提升。
6)功率半导体:台系厂商 3 月增速分化预示产品结构景气度分化,关注电动车/新能源等需求带动的成长机遇。台股月度数据方面,3 月,富鼎实现单月营收 4.0 亿新台币,同比+5.49%,茂达实现单月营收 6.77 亿新台币,同比+32.88%。国内 A 股功率半导体板块 22Q1 营收环比-9%,同比+24%,后续重点关注产品结构不断优化调整、产能持续扩张的功率半导体公司。
2、代工方面,台积电指引 HPC 和汽车需求强劲,PC、智能手机、IoT 等表现较弱。从台股主要代工厂月度数据看,台积电 3 月营收 1720 亿新台币,同比+33%,环比+17%;联电 3 月合并营收 208.10 亿新台币,同比+33%,环比+6%。台积电指引 22Q2 业绩环比仍有增长,HPC 和汽车业务增长仍将强劲,但部分增长可能被智能手机需求疲软抵消,在库存方面,供应链将在较长一段时间内继续保持较高的库存水平。
3、封测方面,3 月营收增速改善,Q1 盈利能力下降。封测产能利用率有所松动,传统成熟封装尤为明显,龙头厂商积极布局先进封装驱动业绩成长,海外个股方面,全球最大规模封测业企业日月光 3 月营收 198 亿新台币,同比+13%,国内封测公司 22Q1 盈利能力有所下滑,反映产能利用率边际变化,同时重点关注具有先进封装的封测企业。
4、设备和材料方面,半导体材料中市场规模较大的是硅片,硅片企业月度数据方面,受到下游需求结构性下滑影响,营收同比增速放缓:3 月环球晶圆实现营收 57.3 亿新台币,同比+1%;中美晶实现营收 66.9 亿新台币,同比+8%;台胜科实现营收 13 亿新台币,同比+34%;合晶实现营收 10.3 亿新台币,同比+27%。设备端 22Q1 表现同比保持增长,环比受累于季节性以及疫情反复对设备交付和收入确认的影响,材料端盈利能力进一步强化。22Q1 设备公司整体营业环比-24%,同比+51%,净利润环比-43%,同比+22%,盈利普遍存在较大降幅;材料方面,龙头中环股份同环比均实现正向增长,成为行业增加的主要推动,其他厂商表现则有所分化。
5、EDA 及 IP 方面,根据国内 EDA/IP 公司 21 年年度报告与 22Q1 季报数据,行业内公司 22Q1 同比均实现正向增长,环比存在一定降幅。目前我国EDA/IP 公司规模较小,各公司仍处于成长期,盈利尚未稳定。考虑到EDA/IP 行业全球的寡头垄断格局以及其对整个半导体产业的重要支撑作用,我们认为自主可控的动力将倒逼国产 EDA/IP 迅速发展,实现国内半导体的产业链安全。
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